黎巴嫩正面临着如此严重的金融危机，以至于世界银行将其列为 19 世纪中叶以来最严重的金融危机之一。南非正在迅速陷入国家失败的危险境地，其特点是暴力骚乱、停电升级和燃料价格飙升。

根据 Allan Gray 投资组合经理拉米·哈贾尔的说法，黎巴嫩危机表明，当公共政策管理不善和腐败成为家常便饭时，事情可能会出错。

“虽然南非的处境与黎巴嫩截然不同，但那里的事件可以作为宝贵的一课，让我们了解如果缺乏健全的经济政策、财政纪律，并且没有强大、独立的机构来维持运作，经济和金融体系会以多快的速度崩溃”哈贾尔说。

他补充说，危机的根源往往在于一个国家持续超支支出。

着眼于黎巴嫩正在发生的危机，哈贾尔讨论了警告一个国家即将金融崩溃的重要标志。

1. 陷入债务漩涡

据哈贾尔称，黎巴嫩的危机源于其为吸引大量外国资金流入为国家重建提供资金而采取的金融和经济政策。为此，货币被钉住（提供对货币体系的信心），提供高利率，资本流动完全自由化。

“由于经济开始走下坡路，税基很小，预算由大量债务资助。政府依靠以当地货币积累的国内借款来满足其整体融资需求。考虑到投资者为一个破碎的国家提供资金所需的风险溢价，其中大部分都伴随着非常高的利率。由于借贷成本高，整体财政赤字迅速扩大。”

1993年至2019年，政府累计收入约1700亿元，累计支出约2600亿元，赤字900亿元。相比之下，估计累计利息支付为 870 亿美元，这意味着利息是造成全部累计赤字的原因。

“只需要几年的鲁莽支出，就会陷入债务积压的漩涡。”

2. 以裙带关系贪污公款

哈贾尔说，重建项目涉及通过裙带关系在授予合同时大量挪用公共资金，将财富从公共实体公开转移到私人实体，以及投标大大超过项目成本。

他说：“有人估计，废物量占重建总成本的 50% 以上。” “到 2019 年，黎巴嫩是世界上债务与 GDP 比率最高的国家之一。因此，到 2019 年，利息支出消耗了政府收入的 50% 左右。”

3. 花费在臃肿的公共部门法案和破碎的国家实体上

“大部分公共支出并没有产生经济价值。主要支出的两个主要来源是公共部门的工资（一个为宗派赞助服务的高度臃肿的公共部门），以及对破产的国有电力公司（EDL）的补贴，在那里根深蒂固的既得利益阻碍了任何改革，”哈贾尔说.

4. 一国消费多于生产，过度依赖进口

黎巴嫩消费多于生产，严重依赖进口。

“由于长期忽视生产部门而牺牲服务部门、高估的汇率以及承诺开放贸易而没有保护国内产业的政策，出口基础很小。”

他说，预算赤字和经常账户赤字之间的联系很重要。

“预算支出包括三个主要项目：利息支出、工资和对 EDL 的补贴。近一半的利息费用以美元计价，大部分 EDL 费用以外币计价。至于工资，即使是用当地货币支付，消费支出也会自动导致美元外流，因为南非85%的日常需求都依赖进口。”

5. 过度依赖汇款

就黎巴嫩而言，主要融资来源不是出口，这是各国通常为资本外流融资的可持续方式。相反，南非依赖黎巴嫩侨民（估计有 1200 万黎巴嫩人居住在国外，而 650 万黎巴嫩人居住在黎巴嫩）的汇款不断流入，这些汇款是通过强大的银行业进行的。

“汇款不是为巨额赤字融资的可持续方式。它们本质上是不稳定的，因为很大一部分在银行业的资产负债表上累积为负债，使它们容易受到突然外流的影响，”哈贾尔说。

6. 中央银行的（可疑的）角色

“黎巴嫩央行的净储备数字显示出令人担忧的情况，”哈贾尔说。

他解释说，随着黎巴嫩的流入量开始减少，并在 2015 年加剧，黎巴嫩央行进行了一系列被称为“金融工程”的交易，旨在解决严重的问题：央行的外汇短缺、资金短缺国库需求，私人银行资金和流动性不足。

“简而言之，央行向银行支付了过高的美元存款回报，以增加其美元储备。这为银行收益和资本提供了意外之财（实际上是一种货币融资的注资，没有任何股权作为回报——即直接将纳税人的钱转移给一些富有的银行家），”哈贾尔 说。

他说，为了最大限度地从该计划中获益，银行被激励通过向外籍人士提供高利率来吸引新的美元流入（同时显着减少对实体经济的贷款，从而加剧了问题）。

“其结果是短期内加强了央行的总准备金。”

反过来，中央银行正在用这笔钱为经常账户（即继续支持货币挂钩）和政府（当时正努力在市场上筹集外汇债务）提供资金。净准备金数字（占负债 - 从未公布）变红并继续扩大。

“基本上，一个大型庞氏骗局正在发挥作用。中央银行通过贷记账户向银行和银行向客户支付非常高的利息，而没有产生现金回报。相反，中央银行正在花钱，并依靠新资金为流出提供资金，”哈贾尔 说。

7.对银行系统盲目而顽固的信任

“群体心理在避免/引发危机方面的作用很吸引人：只要人们不知道正在发生一个狡猾的计划并且存在信心，该计划就可以继续下去。”

2019 年 10 月 17 日，政府提议的 WhatsApp 通信税引发了持续数周的大规模抗议活动。银行（部分是抗议的目标，被指责多年来产生了超额利润，并且没有向财政支付公平份额）关闭其分支机构一周。

失去了信心。当他们再次开业时，发生了挤兑银行，尤其是持有美元账户的外籍人士。银行无法满足这种需求。非官方的资本管制立即到位，系统崩溃。

“黎巴嫩人只用了几周的时间就意识到金融体系中的价值是人为的，他们辛苦赚来的终生积蓄已经一去不复返了。”

他补充说，在危机发生前的几个月里，黎巴嫩大多数受过金融教育的普通人仍将大部分储蓄存入存款账户。

“虽然他们知道南非的指标令人担忧，但他们对这种情况感到自满，认为情况一直如此，无论如何，对系统的信任都会继续。直到它没有，这发生在一夜之间。

“最终，黎巴嫩陷入了一场三管齐下的危机：国际收支/货币危机、主权债务危机和银行危机，”哈贾尔说，并补充说，监测经济体的上述危险信号是明智之举。